Clement Inbon

Løfter binder kun den, der accepterer dem

Dette citat, lånt fra den tidligere franske præsident Jacques Chirac, kunne let opsummere Christine Lagardes bemærkninger under mødet i Den Europæiske Centralbank (ECB) den 21. juli.

Clément Inbona, fondsmanager og Olivier de Berranger, CIO

Clément Inbona, fondsforvalter

For det første på grund af beslutningen om at hæve sine styringsrenter med 50 basispoint (bp) fra de 25, der blev annonceret et par uger tidligere. For at komme ud af en periode uden renteforhøjelser i 11 år besluttede Frankfurt-banken at forberede markederne på en usædvanlig måde. I stedet for at destillere en strøm af svage signaler, som det er traditionelt, for at forberede markederne, besluttede ECB at annoncere denne første renteforhøjelse og sørgede for at specificere timingen og størrelsen: +25 bp, 21. juli. Men åh, overraskelse, stigningen er 50 basispoint, en beslutning truffet enstemmigt. På kun 6 uger tog ECB derfor afstand og slørede dens fremskridt. Stillet over for en kontekst, der er mere usikker end nogensinde med hensyn til inflation, svag økonomisk aktivitet, politik og geopolitik, besluttede institutionen at orientere sig om udsigterne for fremtidige økonomiske data, hvilket kastede markederne ind i en endnu tættere tåge.

Olivier de Berranger
Olivier de Berranger, CIO

Så for at udvide din værktøjskasse. Et anti-fragmenteringsværktøj blev designet og modnet over flere måneder for at forhindre for store forskelle mellem nationale satser. Hvad angår formen, blev konturerne af Transmission Protection Instrument (TPI) ikke specificeret i en kort pressemeddelelse før slutningen af ​​pressekonferencen. Det er derfor umuligt for journalister at afklare indholdet. Bør vi se en vis bekymring i Styrelsesrådet, når denne mekanisme er resultatet af en enstemmig beslutning? Ubestemmelse dominerer også den nederste del. ECB udøver stor skønsmargen i implementeringen og kalibreringen af ​​TPI, kriterierne, der bestemmer dens udbredelse i et givet land, forekommer subjektive og derfor potentielt juridisk mangelfulde. Den politiske krise, som Italien er ramt af, vil uden tvivl være en fuldgyldig crashtest værd i de kommende uger, hvis markederne skulle angribe renteforskellen mellem Italien og Tyskland lidt hårdere. , hvis niveau – 230 basispoint – nærmer sig en kritisk tærskel.

Denne vending og disse tilnærmelser kan utvivlsomt forklares med den delikate situation, som centralbanken befinder sig i: efter at have været langsom til at acceptere den vedvarende inflationstakt og derefter slæbte fødderne for at træffe passende foranstaltninger, forsøger den måske at indhente det at stå over for en recession, der er mere sandsynlig hver uge. I stedet for at forsvare sin troværdighed for enhver pris, går institutionen ind for pragmatisme og hjælpsomhed. Være bedre bevæbnet under den næste krise?


De kommunikerede oplysninger er resultatet af intern forskning udført af ledelsesteamet som en del af dets ledelsesaktivitet af UCI, ikke en finansiel analyse i henhold til reglerne.

Denne analyse er baseret på de bedste tilgængelige kilder og offentlig information. De er på ingen måde bindende for La Financière de l’Echiquier og udgør ikke investeringsrådgivning.


Leave a Comment

Your email address will not be published.