Har inflationen toppet?

Miljøet er anderledes end det sidste årti, men ikke så meget som at udfordre fundamental analyse, efterforskningsånden og modstridende beslutningstagning som et middel til at skabe afkast.

Problemet med inflation

Politikere står over for den vanskelige udfordring at kontrollere ekstrem inflation uden at kaste verdensøkonomien ud i en dyb recession. Det er en svær balance at finde. Mens centralbankernes naturlige tendens har været at lempe deres stramningspolitikker i tider med øget usikkerhed, er evnen til at overvinde prisvolatilitet begrænset på grund af det inflationære opsving, der har fundet sted, efterhånden som den globale økonomi genopretter sig efter de værste efterspørgselsforhold efter COVID-19. ellers normalisering af forsyningskæder.

På grund af disse unormale udbuds- og efterspørgselsforhold forstyrrer inflationen økonomier, forbrugere, virksomheder og investorer. Oprindelsen af ​​inflationen, som er på højder i flere årtier, kan beskrives som krise (krig) efter krise (en global pandemi, der har forstyrret normale forsyningskæder), der skaber en tillidskrise drevet af ustabile og stigende priser.

Mens både centralbankfolk og investorer tilpasser sig den pludselige stigning i ekstreme priser, spekulerer mange aktieinvestorer på, hvornår og hvordan inflationen vil toppe og på hvilket niveau? Et parallelt spørgsmål er, hvordan verden vil se ud med hensyn til økonomisk vækst og virksomhedsvækst, når det sker, i betragtning af at disse er de to nøglefaktorer bag aktiemarkedsudviklingen, hvor værdiansættelser er den tredje?

Hvorfor ville inflationen svækkes?

Mens verden fortsat er meget usikker, begynder vi at se virkningen af ​​stigende priser på forbruget, både reelt og implicit. Mens forbrugernes balancer er stærke efter to års afbrydelse fra COVID, og ​​beskæftigelsesfrekvenserne forbliver høje, er der klare tegn på, at forbrugerne tilpasser deres forbrugsvaner med virkningen af ​​inflation. Denne ødelæggelse af efterspørgslen er en del af den mekanisme, hvorved inflationen topper og aftager, når økonomien aftager.

Der er også flere eksempler på, at virksomheder justerer deres HR-politikker, når de økonomiske udsigter bliver blødere. En vigtig drivkraft bag denne inflationscyklus var lønvækst, da en stærk økonomi stod over for stramme arbejdsmarkeder. Med virksomheder fra Amazon til Uber, der nu anerkender de ændrede økonomiske udsigter og behovet for bedre omkostningskontrol, vil anden halvdel af 2022 afsløre nøgledata om inflationsprognoser.

Kort sagt, selvom vi ikke kan forudsige det nøjagtige tidspunkt for inflationsvendingen, føler vi, at vi er tættere på topinflationen end de tidlige stadier af den stigende inflationscyklus. Ligeledes er det svært at vurdere, i hvilket omfang den økonomiske aktivitet vil svækkes som følge af stramninger, usikkerhed og høje priser. Men styrken af ​​balancerne, fraværet af systematisk risiko og troen på, at Fed ønsker at undgå en dyb recession, tilskynder os til ikke at slutte os til dem, der kræver en økonomisk krise.

Hvad betyder inflation for vækstinvestorer?

Hvis konklusionen er, at kapitalmarkederne i et år domineret af dårlige nyheder allerede er gået ind i en mild recession med et stærkt frasalg af vækstaktier. Det har ikke været let, men meget af kapitalbevægelsen til vækstaktier er nu fuldført, hvilket udfordrer vækstaktiekategorien, men endnu vigtigere, aktieplukning inden for aktier i bred forstand. Når inflationen topper, vil det være et godt signal for investorer og især for virksomheder, der vil være i stand til at vende om og øge deres overskud i den næste fase af cyklussen.

Udsigter for i år

Styrken af ​​virksomhedernes balancer kan give løftestang for kapitalafkast ved årets udgang. Efterhånden som aktiemarkederne kommer sig, er det godt at huske vigtigheden af ​​fundamental analyse. Dette er ikke en opfordring til vækst eller værdi, men en forståelse af at udjævne spillereglerne for investeringer efter en periode defineret af meget snævert markedslederskab.

Anden halvdel af 2022 står derfor til at blive en kamp mellem dem, der mener, at de dårlige nyheder har toppet, og dem, der tror på en dyb recession. Vi er i den første gruppe og argumenterer for, at vækstområder vil opstå i en verden, hvor vækstbetingelserne strammer til. Vi mener, at udsigten til bedre økonomiske afkast på aktieniveau er en værdifuld kilde til afkast gennem hele markedscyklussen, men endnu mere i en verden, hvor den samlede vækst er begrænset.

Virksomhedernes indtjening vil fortsat være i fokus for intens opmærksomhed i betragtning af den reelle støtte, som aktierne har givet i løbet af det sidste årti og i den post-pandemiske æra. Der vil være færre virksomheder i den næste fase af cyklussen, der kan absorbere inflationspresset og samtidig levere økonomisk relevante produkter til en gruppe af forbrugere, der er sværere at tilfredsstille. Virksomheder, hvis økonomiske præstationer er i bedring, og virksomheder, der kan øge afkastet i et mere udfordrende miljø, vil være efterspurgte.

Konklusion

Udsigterne er fortsat usikre. Ingen tvivl om det, men vores teori er fortsat en af ​​moderat vækst (som er forskellig fra en global recession) og faldende inflation (som er forskellig fra en løbsk inflationscyklus). Miljøet er klart anderledes end det sidste årti, men ikke så meget som at udfordre fundamental analyse, ånden i efterforskning og modstridende beslutningstagning som et middel til at skabe afkast.

Leave a Comment

Your email address will not be published.