En mulig tilbagevenden til obligationer

Efter et vanskeligt første halvår for pensionskasserne analyserer Nicolas Marmagne fra XO Investments de underliggende tendenser.

Pensionskasser lider i år. I første halvår var afkastet -9,9% for XO PFR, -9,5% for Credit Suisse-indekset og -8,9% for UBS-indekset.

Forskelle i metoder forklarer nogle af forskellene i ydeevne. Det skal bemærkes, at UBS vægter afkast efter institutionel størrelse, mens Credit Suisse og XO Investments vægter pensionsmidler lige meget. XO Pension Fund Ranking (XO PFR), udviklet af XO Investments, fremmer værdien af ​​uafhængighed sammenlignet med UBS, Credit Suisse, Swisscanto indekser og til myndighedsstatistikker gennem analyse, Nicolas Marmagne, partner og administrerende direktør for XO Investments i Neuchâtel. Store banker er afhængige af institutioner, der er til stede i deres indlån (vedligeholdelse), mens XO PFR ikke har denne type bias. XO-prøven er repræsentativ, da den dækker mere end halvdelen af ​​markedsformuen med institutioner, der spænder fra 100 millioner francs til 40 milliarder francs. Konklusionen er den samme: Første halvdel af året slettede gevinsterne fra sidste år (+8,4% ifølge XO-indekset).

Stærk forskel i præstation med lederen

XO PFR’s interesse ligger et andet sted: “Vi skabte vores indeks for at opnå mere granularitet: vi kan således bedre analysere spredningen af ​​præstationer og tildelinger, for eksempel ved at tage hensyn til fondenes karakteristika (kollektive eller autonome, offentlige eller private osv.). ), siger Nicolas Marmagne . Det er således muligt at registrere en signifikant forskel på 400 basispoint mellem de bedste i ranglisten (præstation -3,7%) og den anden. XO Investments oplyser ikke navnene på institutionerne, men top tre på ranglisten er kollektive fonde og den 4. offentlige fond.

Nicolas Marmagne ser ingen vedvarende præstation blandt de bedste eller dårligste pensionskasser. Meget afhænger af allokeringen til illikvide aktiver såsom levende fast ejendom, tilføjer han. Nogle institutioner bruger kun investeringsfonde, og andre lever kun af fast ejendom. Eksempelvis omfatter CS-indekset en stor del af pensionskasser med direkte fast ejendom. Sidstnævnte vurderes anderledes, og ydelsen bliver mere stabil, hvilket er en fordel i 2022 efter at have været et træk de seneste år.

Langsomme tildelingsændringer

Alle aktivklasser har været negative i år, så allokeringsforskelle spiller en beskeden rolle i præstationen, ifølge XO. Andelen af ​​obligationer, både i franc og i fremmed valuta, falder dog inden for en tendens, der kan observeres i flere år. Tværtimod stiger andelen af ​​aktier i lighed med ejendomme og alternative investeringer.

Andelen af ​​obligationer i franc faldt fra 17,7 % i 2021 til 16,9 % ved udgangen af ​​juni, i fremmed valuta fra 12,2 % til 12,1 %. I første halvår rapporterer XO Investments, at præstationsbidraget var -1,8% for førstnævnte og -1,2% for sidstnævnte. Næsten en tredjedel af tabene i første halvår kan derfor henføres til obligationer.

Der er en form for vedholdenhed inden for pensionskasser, men mindre på præstation end risiko. De mest risikable institutioner har en tendens til at forblive på den måde over tid, ifølge XO. I 2022 er der ingen væsentlig ændring i denne henseende. Risikoen steg dog i porteføljerne på grund af øget volatilitet i første halvår, ikke på grund af mulige ændringer i allokeringen.

I løbet af de første otte måneder forblev pensionskasserne “stille. De kommer efter meget gode år og har komfortable reserver,« vurderer Nicolas Marmagne. De ændrer ikke aktivklasserne eller deres indhold meget endnu.

Det er muligt, at der sker ændringer i slutningen af ​​året, da institutionerne har brugt denne forandringsfase til flere overvejelser. Disse vedrører obligationernes rolle i lyset af stigende langsigtede renter, porteføljekompleksitet og diversificering.

Introduktionen af ​​infrastruktur som en separat aktivklasse under OPP2 genererer også talrige diskussioner i sektoren. Vanskeligheden ligger i at stille de nødvendige værktøjer til rådighed, det vil sige investeringsfonde. Ifølge Nicolas Marmagne ligger bolden derfor hos tjenesteyderne.

Effekten af ​​inflation

Inflationen forårsagede dog ikke en forstyrrelse af ydelserne og førte ikke til etablering af specifikke beskyttelser, afslører Nicolas Marmagne. Kun få institutioner har råvarer, og allokeringen af ​​lån med variabel rente er generelt lav. Denne form for diskussion kan opstå i begyndelsen af ​​2023 med pensionisternes øgede krav om at øge deres pensioner i takt med inflationen. Disse overvejelser kan føre til ændringer i den strategiske allokering.

Schweiziske pensionsfonde har dog den fordel, at de investerer på et marked med en lavere inflation end andre europæiske lande.

I øjeblikket forventer XO Investments en rebalancering af porteføljer på kort sigt efter markedsnedgangen med en tendens til en stigning i andelen af ​​infrastruktur til fordel for 30 eller 40 årige obligationer med stabile afkast.

Problemet med at ændre renteregimet opstår især i begyndelsen af ​​cyklussen, bemærker XO Investments. Virkningen af ​​at gå fra negative renter til et udbytte på 1 % er voldsom på ydeevnen. Men i anden fase giver renteforhøjelser en mulighed, især i erhvervsobligationssegmentet.

Det er også vigtigt at overveje denne indvirkning på pensionskassernes forpligtelser. Dette resulterer i en reduktion i værdien af ​​forpligtelser gennem en stigning i den tekniske rente, især for institutter, der anvender IFRS regnskabsstandarder. Balancen af ​​denne påvirkning på aktiver og passiver bør være negativ gennem en reduktion af dækningsgraden.

Leave a Comment

Your email address will not be published.